均信担保(430558)公司研究报告——专注服务小微企业十三年的融资性担保企业
发布时间：
2015-04-28 13:35
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【中信新三板】均信担保(430558)公司研究报告如下：
面向黑龙江省小微企业开展融资性担保业务。均信担保成立于2002年，面向黑龙江省小微企业开展融资性担保业务，当前业务覆盖省内12个市54个县，累计担保额逾150亿元，承保行业覆盖农业、制造业、批发和零售业、建筑业等。公司总部位于哈尔滨市，下辖分公司41个。2014年实现营业收入11,167万元/归属于母公司所有者的净利润4,789万元。
服务小微企业和三农的融资性担保企业迎来历史性发展机遇。在当前政府大力支持小微企业和三农发展背景下，融资性担保企业通过扮演信用中介角色可有效拉动资金流入小微企业和三农，化解其融资难、融资贵的问题，受到当前政府高度重视。2014年12月18日召开的全国促进融资性担保行业发展经验交流电视电话会议上，李克强总理充分肯定了融资性担保企业在化解小微企业和三农融资难融资贵问题上发挥的作用，并针对融资性担保企业的发展做了重要批示，当前包括税收优惠、政府补贴等多项政策都在积极推动行业向前发展。
技术与人才壁垒决定了担保行业服务小微企业的高进入门槛。区别于大中企业，小微企业存在缺乏信用记录、财务记账不规范、治理不规范等问题，采用传统银行授信的调查、评审与风险控制办法，难以从前端或者后端把控整体风险。开展小微企业业务需要融资性担保企业设计专门的风控技术以及培养一支深入小微企业腹地能够充分了解小微企业的团队，高技术与人才壁垒决定了行业服务小微企业的高进入门槛。当前无论是在黑龙江省或者在全国范围内，绝大部分融资性担保公司业务集中在大额担保上，专注于服务小微企业的融资性担保企业匮乏。
差异化定位专注服务小微企业十三年。公司13年来专注于小微企业担保业务，截至2014年累计办理担保业务19,000多笔，服务客户的数量达8,000多家，累计担保额150多亿元，笔均担保额接近80多万元。公司目前业务主要集中在黑龙江省，未来计划向省外进一步扩张。2014年，黑龙江省新增贷款总额超过2000亿元，按20%估算中小微企业新增贷款总额约400亿元，公司目前年均担保贷款30亿元，未来随着政策推动银担合作加深以及银行进一步加大小微信贷业务，整体市场空间广阔。
资本/信用/渠道三大优势助力均信担保稳步增长。(1)资本优势打开成长空间。挂牌新三板(境内资本市场首家担保公司)建立了资本补充机制，利于突破法律上规定的不超过10倍净资产的担保贷款总额限制，为服务小微企业提供长远保障;(2)信用优势推动向前发展。担保公司业务来源绝大部分来自于合作银行等金融机构，良好的信用助推其获得更多业务来源，同时增加担保放大倍数提高资本金使用效率(担保公司开展业务需在金融机构预存资本金并就担保放大倍数协商一致)。当前公司合作银行达56家，平均担保放大倍数超过6，优于国内前五担保公司瀚华金控(3903.HK)，两大国有背景股东带来的政府信用优势推动公司发展;(3)渠道优势踏实前进步伐。均信担保先后设立了41个分公司，培养了一支近300人的业务团队，形成全省担保服务网络，业务推进能力扎实稳健。
自主研发草根担保技术保驾护航。经过十余年探索创新，均信担保形成一套适应小微企业的草根担保技术，在服务企业的同时有效地防控了担保风险。从拨备率上看，公司与国内前五担保公司瀚华金控(3903.HK)基本持平;从代偿率上看，2012年~2014年公司整体代偿率稍高于瀚华金控(3903.HK)，考虑到企业综合实力差距、地域经济发展情况不同以及小微企业整体信用风险较高等因素，公司风险控制在合理范围内。
风险因素。经济整体下行行业面临的信用风险有所加大;贷款机构提高合作门槛的风险;业务集中于黑龙江地区的风险。
估值分析。参考2015年4月22日收盘价，可比公司平均市值50.05亿元，2013/14 PB 1.46/1.39X;2013/2014PE为29.80/28.91X。公司市值18.29亿元，对应2013/2014年PB为3.90/3.43X，PE为38.43/33.63X。
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