货币政策坚持适度宽松取向 金融总量增长既“稳”又“实”
发布时间：
2025-05-15 10:48
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5月14日，中国人民银行发布的4月份金融统计数据显示，截至2025年4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%，比上月末高1个百分点。1至4月，社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期增加3.61万亿元。1至4月，人民币各项贷款余额265.70万亿元，同比增长7.2%。
“可以看出，社会融资规模、M2增速较上月明显加快。”业内专家对《金融时报》记者表示，总体来看，金融总量增长既“稳”又“实”，体现了适度宽松的货币政策取向。
“今年以来，中国人民银行积极实施适度宽松的货币政策，在保持常规操作较强支持力度的同时，又推出新的一揽子支持举措，实实在在地发挥了有效激励作用，引导金融机构充分满足实体经济有效融资需求。”有机构人士认为，当前，央行运用降准等手段保持流动性充裕、支持商业银行补充资本等，为金融机构提供足够资金，能够以更大力度服务好实体经济。同时，利率水平下行、结构性工具创新，有助于激发有效内需，挖掘重点领域信贷需求。“在供需两端同步发力下，可推动金融总量合理增长，稳固国内经济持续回升向好的基础。”该人士表示。
政府债券发行加快推动社融规模增速提升
前4个月，社会融资规模增速较快。业内专家认为，政府债券发行加快是最主要的拉动因素。“1月至4月，政府债券净融资超过5万亿元，同比增加3.6万亿元。”业内专家表示，其中，4月启动超长期特别国债、注资特别国债发行，加上地方政府特殊再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比增加1.1万亿元，拉升社融增速0.3个百分点。
总体来看，今年以来，财政支持力度加大、发债节奏加快，支持扩内需、宽信用，对社融形成有力支撑。今年财政预算赤字率提高至4%，计划新增国债、特别国债、地方专项债等政府债券近12万亿元，规模创历史新高。今年以来，国债、地方专项债发行节奏明显快于往年，用于化债的2万亿元特殊再融资专项债也发行了约70%。
“近期，财政部还启动了支持‘两新’‘两重’的1.3万亿元特别国债，预计后续特别国债的发行仍会保持较快速度，促进拉动需求，提振社会信心，对社融形成有力支撑。”市场专家表示，今年以来，宏观政策效果较好，财政政策力度加大、节奏前移是重要因素，与货币政策形成更强合力，推动经济实现良好开局。
除了政府债券外，企业债券发行也有所增加。“4月份债券收益率较上月有所走低，企业抓住有利条件，加大债券融资力度，推动降低整体融资成本。”业内人士表示。
信贷增速保持较高水平
值得关注的是，尽管此前市场预期有所分化，但4月份信贷增速保持较高水平。
“如果还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据还要更高。”有业内专家分析认为，去年四季度，用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿元，今年1至4月，又发行近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后，4月末人民币贷款增速维持在8%以上。
在业内人士看来，地方债务置换不影响金融支持实体经济力度，而且利好经济长远发展。虽然从统计上看，地方政府发行专项债置换隐性债务相关贷款下拉信贷增速，但实质上只是将金融体系对实体经济的支持方式由贷款转变为债券，不影响金融支持力度。从长远来看，地方债务置换有利于减轻地方化债压力，让地方卸下包袱、轻装上阵，畅通资金链条，将原本用来化债的资源，用于促发展、惠民生、支持投资消费等。同时，还有助于提高金融资产质量，防范化解金融风险。
对于下一步金融总量数据，市场普遍认为“有望保持平稳”。“当前外贸不确定性依然存在，地方债务置换工作持续推进，加上5月份是传统的信贷‘小月’，业内人士预计有效信贷需求或受影响。”但专家普遍认为，5月份，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合推出的一揽子金融政策措施有效提振了市场信心，对实体经济有效需求恢复起到积极作用。综合来看，未来一段时期，金融总量仍有望保持平稳增长。
结构亮点多 更加适配经济高质量发展需要
与此同时，信贷结构也持续改善。据《金融时报》记者了解到的最新数据，4月末，普惠小微贷款余额34.31万亿元，同比增长11.9%；制造业中长期贷款余额14.71万亿元，同比增长8.5%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
从更长周期来看，信贷结构也在不断改善。据《金融时报》记者从中国人民银行了解到的数据，从企业和居民角度看，2021年初至今，企业贷款占比由63%升至68%，居民贷款占比相应由37%降至32%，“一升一降”表明信贷资金更多投向了实体企业，居民融资需求下降也与买房投资等更趋理性有关。
分企业类型看，小微企业贷款占全部企业贷款比重由31%升至38%，大中型企业贷款占比由69%降至62%，这一方面是因为普惠小微贷款发力明显，助企惠民成效显著；另一方面，也与近些年债券等直接融资发展、大企业融资更趋多元化有关。金融市场发展不断深化，不同类型企业的融资匹配度也在提升。
从行业投向看，近年来，金融机构将信贷资源更多投向制造业和科技创新领域，并着重从供给侧发力，强化对住宿餐饮、文体娱乐、教育培训等重点服务消费行业的金融支持，相关行业的贷款占比明显上升。2021年初至今，在全部中长期贷款中，制造业占比由5.1%升至9.3%，消费类行业占比由9.6%升至11.2%，而传统的房地产和建筑业占比则由15.9%降至13%。
“信贷结构演变是经济结构变迁的映射，还发挥着促进经济转型的作用。”市场人士表示，近年来，经济结构的优化、高质量发展的需要是促进信贷结构优化的主导力量，同时，中国人民银行也聚焦做好金融“五篇大文章”，积极发挥货币信贷政策引导经济结构优化的作用。上述几组数据显示，当前，信贷增量的投向明显改变，带动信贷存量结构也趋于优化。
“目前，我国贷款余额已超过265万亿元，每一个百分点的存量结构优化作用都是非常显著的。而且，从存量角度观察更能反映结构优化的效果和趋势。”业内人士表示。
对于下一步结构优化，市场人士表示，更好支持消费或是主要发力点。当前，金融对需求端的居民消费支持力度是非常大的，银行消费金融类产品不断丰富创新，居民消费融资便利度明显上升。不过，对应的结果是居民部门杠杆率也比较高，一些银行的消费贷款还出现过度竞争，甚至是发放的消费贷款利率已经低于该行保本点。“这种模式很难持续，也容易放大部分高杠杆群体的负债风险。”该市场人士表示，发展消费金融根本上是要扩大有效消费需求，拓展消费场景，确保消费贷款真正用于支持消费，应当坚持合理适度的原则，银行也需要通过下沉服务、挖掘客户、“做大蛋糕”，保持理性定价，促进消费金融可持续发展。
